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万联证券计谋周刊2016年第9期(精简)

来源:澳门皇冠金沙 发布时间: 2016-04-11 247 次浏览

 

万联证券研究所 2016年4月5日(星期二)

 

  1. 市场计谋

从整个3月份走势看,A股出现了幅度较大的反弹行情,沪指单月反弹11.75%,创业板单月暴涨19.05%,并且基本上收出光头光脚的月阳线。偏暖的政策环境、基本面弱复苏的开始和资金面的宽松显示股市短期的整体环境偏暖,三月份的大幅反弹带来的赚钱效应也有利于投资者情绪恢复。从融资余额和创业板走势看,投资者情绪在连续的恢复,从投资者情绪变化路径看,存在由恢复至相对乐观的过程,这意味着4月份市场有存在继续冲高的动力。但是,由于市场依然属于存量博弈阶段,每一次的抛压均来自于获利盘的回吐,在经历过3月份大涨行情后,如果4月份再度冲高将面临较强的获利盘压力。同时,4月份大小非减持、巨量MLF到期、美联储议息等因素还会阶段性的影响投资者风险偏好的变化,进而带来行情震荡的产生。由于4月份扰动因素大多数发生在后半月,4月上半月市场冲高的概率较高。随着经济弱复苏的开始,周期和发展均存在一定的机会,自下而上选择股票进行均衡配置较为适合近期市场。

 

  1. 一周市场回顾

反弹首次打击3000点整数关口后,市场观望情绪有所增加。上周沪指围绕3000点连续震荡,周一、周二两天市场出现快速回撤,试探20单位线支撑,最深探至2905点。随后,受到耶伦鸽派言论的刺激,周三市场大幅反弹,重回3000点之上。周四小幅震荡,周五尽管盘中杀跌,最终在银行拉升推动下V性反转,微涨收盘。清明节前最终收官在3000点之上。截止上周五收盘,上证指数微涨1.01%,深成指微涨0.39%,创业板指微跌0.48%,中小板指微跌0.20%。市场整体出现窄幅震荡的格局。行业方面,上周申万28个一级行业23个行业上涨,建筑质料、有色金属和化工板块涨幅靠前;国防军工、传媒和房地产跌幅靠前,但跌幅均较小,国防军工仅下跌0.70%。

上周,共有3800亿逆回购到期,同时叠加季度末的资金紧张,上周四场内交易国债逆回购盘中出现异常波动,早盘最高达到12.635%。为了对冲季末的资金紧张,上周央行逆回购操纵3950亿,实现净投放150亿。周四、周五两天分别进行了1000亿、1400亿逆回购操纵。从市场资金利率观测,除周四盘中资金利率异常外,其余时间市场资金利率维持平稳,但整体利率较三月上半月有小幅升高。4月份由于缴税、MLF到期等因素,资金利率小幅升高的趋势会继续存在。

 

  1. 未来市场观点

央行4月1日公布了3月份货币政策使用情况。3月份,人民银行对金融机构开展常备借贷便利(SLF)操纵共166.7亿元。由于银行体系流动性总体合理充裕,央行未开展中期借贷便利(MLF)操纵。为满足金融机构临时性流动性需求,3月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操纵共166.7亿元,其中期限隔夜96.5亿元,利率为2.75%;7天70.2亿元,利率为3.25%。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用,有利于维护货币市场利率平稳运行。3月末常备借贷便利余额为166.0亿元。就4月份看,整体资金面出现收缩态势。首先,经过一季度信贷大规模投放后,4月份开始,信贷投放量会有一定水平的缩量;第二,4月份需要交纳一季度税,缴税时间通常在4月份下旬,按照季节性规律应该在4000亿左右;第三,4 月19 日有3 个月3280 亿元MLF 到期,21 日有3 个月1175 亿、6 个月1055亿元MLF 到期,共计5510 亿元。中旬开始大量的MLF到期,央行能否续作存在不确定性。三个方面原因会导致4月份资金面成为市场重要的扰动因素。尤其是4月中旬以后,资金面紧张的因素会开始明显的影响市场运行。

 

4月3日,国内媒体援引国开行一位未具名高层人士的话报道称,预计中国将在三年甚至更短时间内,化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。此前,中国农业银行行长赵欢在该行的年报业绩发布会上称,债转股的方案预计将很快出台。李总理此前在博鳌亚洲论坛也上表示,用市场化办法推动债转股,探索用债转股降低企业杠杆。在经济下行期,债转股的主要作用有二:一是降低银行不良贷款率;二是帮助企业去杠杆,减轻经营压力。通过债权转股权,商业银行可力争恢复贷款对象的盈利能力,改善其财务健康状况,尽可能保全银行的资产;而负债企业在财务压力缓解后,经营有望改善。大家认为:2015年,随着经济的下滑趋势,银行出于审慎原则,对原有贷款政策作出调整。全年对产能过剩财产停贷、抽贷现象严重,这变相的加重了经济下滑的压力。就现阶段看,通过债转股方式银行可以获得更加灵活的不良资产处理手段,改变银行惜贷、抽贷的行为。从对相关行业的影响来看,具有一定经营能力、但经营效率受历史债务负担影响较大的企业将成为最大收益对象。但是,部分僵尸企业、落后产能企业会对债转股带来较大的干扰。就银行来说,债转股短期会避免不良率的快速上升,恒久看,债转股企业的盈利恢复情况和估值恢复情况决定了银行的收益情况。如果风险控制能力较差,接受大量僵尸企业的债转股会对银行恒久经营带来不利影响。就资本市场看,债转股的推出会有效缓解银行不利率快速提升、银行业绩大幅下滑的担心,同时,对资产负债率较高的大型国有企业的悲观预期会有有所修正。恒久看,对资本市场影响较为正面。

 

4月1日,融资余额下滑67.92亿至8718.34亿。从三月份看,融资余额由2月底的8508.72亿回升至8786.26亿,单月回升277.54亿。由于融资余额反映的是市场散户杠杆率的高低,融资余额的变化是投资者情绪的重要指标。在市场风险偏好提升的时候,投资者更高的意愿使用杠杆,进而造成融资余额的提升。就三月份看,3月1日-3月15日,沪指由2687反弹至2864,融资余额却从8508亿下降至8352亿,下降了156亿。从融资余额与沪指走势看,散户风险偏好在下降,而指数却在上涨。从盘面内部看,主要是因为两会期间银行等蓝筹板块的表现所致。从市场情绪看,3月上半个月指数的上涨投资者情绪并未明显恢复。从创业板指看,3月上半月基本平盘,也显示投资者情绪未有恢复。3月后半个月,融资余额、创业板、沪指同步上涨,投资者情绪开始明显的恢复。就现阶段看,融资余额恢复至春节前后的水平,同时整体私募仓位经过一轮提升基本达到中等水平。从其他情绪指标看,投资者情绪也基本恢复至中等水平,还未见明显的乐观情绪。由于3月份沪指和创业板指基本上收出光头光脚阳线,4月份存在上冲的动力,如果投资者情绪开始偏乐观,在存量博弈的市场可能意味着短期风险的临近。

 

从整个3月份走势看,A股出现了幅度较大的反弹行情,沪指单月反弹11.75%,创业板单月暴涨19.05%,并且基本上收出光头光脚的月阳线。偏暖的政策环境、基本面弱复苏的开始和资金面的宽松显示股市短期的整体环境偏暖,三月份的大幅反弹带来的赚钱效应也有利于投资者情绪恢复。从融资余额和创业板走势看,投资者情绪在连续的恢复,从投资者情绪变化路径看,存在由恢复至相对乐观的过程,这意味着4月份市场有存在继续冲高的动力。但是,由于市场依然属于存量博弈阶段,每一次的抛压均来自于获利盘的回吐,在经历过3月份大涨行情后,如果4月份再度冲高将面临较强的获利盘压力。同时,4月份大小非减持、巨量MLF到期、美联储议息等因素还会阶段性的影响投资者风险偏好的变化,进而带来行情震荡的产生。由于4月份扰动因素大多数发生在后半月,4月上半月市场冲高的概率较高。随着经济弱复苏的开始,周期和发展均存在一定的机会,自下而上选择股票进行均衡配置较为适合近期市场。

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